코스피가 연일 신고가를 쓰는데 개인투자자만 돈을 못 번다는 기사가 줄을 잇습니다. 원인 진단은 늘 한 줄로 정리됩니다. 개미가 조급해서 단타를 한다는 이야기입니다. 그런데 27일 삼성전자·SK하이닉스 단일 종목 레버리지 ETF 상장을 앞두고 숫자를 다시 보면, 진짜 문제는 종목을 잘못 골라서가 아니었습니다. 오늘은 종목을 맞춰도 지는 구조가 어디서 만들어지는지 짚어 보겠습니다.
이번 일일 뉴스에서 가장 많이 등장한 키워드 Top 10입니다.
코스피 강세장에서 개인이 못 버는 이유를 다루는 기사는 대체로 같은 결론에 도착합니다. 개미가 조급해서 단타를 한다, 평균 보유 기간이 9일밖에 안 된다, 장기 투자를 안 하니 상승장 수익을 놓친다는 진단입니다. 정부는 장기 투자를 권하고 언론은 손바뀜 속도를 나무랍니다. 결국 개미의 조급증이 문제라는 그림입니다.
단타가 늘어난 것 자체는 숫자로도 사실입니다. 상장주식 거래회전율은 1월 2일 1.08%에서 5월 12일 2.19%로 두 배가 됐고, 월 단위로 보면 1월 31.29%에서 4월 43.28%로 뛰었습니다. 4월 한 달 동안 시장에 풀린 주식 10개 중 4개의 주인이 바뀌었다는 뜻입니다. 보유 기간 9일이라는 숫자도 그냥 짧은 게 아닙니다. 기업 분기 실적은 보통 90일마다 나옵니다. 한 기업이 무엇으로 돈을 버는지 확인할 첫 신호가 도착하기까지 90일인데, 그 10분의 1 시점에 팔고 나간다는 의미입니다.
그런데 여기서 멈추면 통념과 똑같은 자리에 도착합니다. 겉보기엔 조급증이 문제 같지만, 숫자가 가리키는 곳은 보유 기간이 아니라 그 돈이 들어가는 그릇의 모양입니다. 27일 삼성전자·SK하이닉스 단일 종목 레버리지 ETF가 상장되고, 8개 운용사가 레버리지·인버스 ETF 16개를 한꺼번에 내놓습니다. 개미가 어떤 종목을 고르느냐보다, 그 종목을 어떤 구조에 담아 사느냐가 먼저 정해지는 환경이 만들어지는 중입니다.
레버리지 ETF는 하루 수익률을 2배로 추종합니다. 여기서 중요한 단어는 '하루'입니다. 지수가 첫날 10% 떨어졌다가 다음 날 10% 올라 제자리로 돌아오는 구간을 그려 보겠습니다. 일반 투자라면 100이 90으로 내렸다가 99가 됩니다. 2배 레버리지는 100이 80으로 내렸다가 20% 올라 96에서 멈춥니다. 지수는 왕복해서 출발점으로 돌아왔는데, ETF는 96에 서 있습니다. 출발점 100과 견주면 4가 사라졌습니다.
이 4의 간극이 핵심입니다. 변동성이 매일 조용히 떼어가는, 회계장부에 안 잡히는 수수료입니다. 종목 방향을 맞혀도, 가는 길이 출렁이기만 하면 원금이 깎입니다.
여기서 통념과 갈라집니다. 통념은 개미의 실패를 틀린 종목을 골랐기 때문으로 봅니다. 그러나 단타와 레버리지의 본질은 종목 선택이 아닙니다. 겉보기엔 '오르냐 내리냐'에 거는 베팅 같지만, 실제로는 '얼마나 빨리, 얼마나 흔들리며 가느냐'에 거는 베팅입니다. 단타는 시간축을 압축하고 레버리지는 변동성축을 증폭합니다. 개미는 "삼성전자가 오른다"는 방향은 자주 맞힙니다. 방향은 맞히고도 속도와 변동성이라는 다른 차원에서 지는 구조입니다.
저도 처음엔 이 흐름을 단순한 단타 과열로만 봤습니다. 그런데 27일 상장되는 상품이 '단일 종목' 레버리지라는 점을 다시 보고 생각이 바뀌었습니다. 이건 속도 베팅을 시장에서 가장 변동성 큰 단위, 즉 개별 종목 하나로 잘게 쪼개 파는 일입니다. 변동성이 큰 자산일수록 매일 떼이는 끌림 비용도 커집니다.
같은 경로는 처음이 아닙니다. 2020~2021년 동학개미 국면에서도 개인은 우량주 현물 매수로 시작했다가 점차 인버스와 3배 레버리지로 옮겨갔습니다. 2022년 변동성 장에서는 지수가 크게 빠지지 않은 구간에서도 레버리지 보유자가 끌림으로 손실을 키웠습니다. 미국의 2021년 ARKK·레버리지 ETF 붐도 같은 곡선을 그렸습니다. 이번에 달라진 점은 단일 종목 레버리지라는 더 변동성 큰 상품이 처음 등장한다는 것입니다.
그러면 이 구조에 들어간 돈은 앞으로 어떻게 될까요. 길은 크게 셋입니다.
가능성이 높은 첫 번째 길(55%)은 강세장이 이어지고 변동성이 낮게 유지되는 경우입니다. 이때는 끌림 비용이 작아 레버리지 보유자 일부가 실제로 수익을 냅니다. 단타와 레버리지 거래 규모는 더 커집니다. 일관되게 오르는 구간에서는 레버리지가 유리하게 작동하는 것도 사실입니다.
문제는 두 번째 길(30%)입니다. 지수가 추세적으로 오르지 않고 출렁이는 횡보 구간에 들어가면, 변동성 끌림이 본격적으로 작동합니다. 방향을 맞혀도 손실이 쌓이고, 단일 종목 레버리지가 그 속도를 더 빠르게 만듭니다. 세 번째 길(15%)은 급락이 반대매매와 강제 청산으로 이어지는 경우입니다. 확률은 낮지만, 한 번 터지면 회복이 가장 어려운 길입니다.
여기서 한 사례가 마음에 걸립니다. 어느 50대 직장인이 퇴직연금의 국내 주식 비중을 20%에서 60%로 세 배 올렸다는 이야기입니다. 단타로 잃은 돈은 다시 벌 시간이 있지만, 퇴직연금은 성격이 다릅니다. 회수할 시간이 짧은 자금을 변동성이 증폭되는 구조 위에 얹은 셈입니다. 겉보기엔 종목을 잘 고르면 이기는 게임 같지만, 실제로는 그 종목을 어떤 구조에 담았는지가 승패를 먼저 가르는 게임입니다.
이 글의 결론이 틀릴 수 있는 지점도 적어 둡니다. 변동성 끌림은 횡보·하락 구간에서 강하게 작동할 뿐, 일관되게 오르는 구간에서는 레버리지가 오히려 유리합니다. 변동성을 강조하는 이야기 자체가 하락을 예고하는 인상을 줄 수 있는데, 그 예고는 이 글의 근거에 없습니다. 거래회전율 2.19%도 평균값이라, 장기 보유자와 초단타 투자자의 분포를 한 숫자로 가립니다. 구조를 강조하다 보면 "개미는 무죄, 구조가 다 문제"라는 정반대 통념으로 미끄러지기 쉽다는 점도 경계해야 합니다. 실제로 일부 개인은 구조와 무관하게 조급함만으로 단타를 합니다.
정리하면, 종목을 고르는 일과 그 종목을 어떤 구조에 담을지 정하는 일은 별개의 결정입니다. 방향에 대한 베팅(어떤 종목)과 시간·변동성에 대한 베팅(레버리지·단타)을 하나의 의사결정으로 묶지 않는 것, 레버리지 ETF는 보유 기간이 길수록 구조적으로 불리한 단기 도구라는 점을 떼어 인식하는 것. 오늘 점검할 질문은 하나입니다. 지금 내 포지션이 거는 것은 방향인가, 아니면 나도 모르게 속도와 변동성인가.